TÜPRAŞ (TUPRS) 2024 4. Çeyrek Bilanço Özeti

Finansal Sonuçlar

• Net Kâr: 3,89 milyar TL (Beklenti: 5,1 milyar TL). 2024 toplam net kârı 18,31 milyar TL ile geçen yıla göre %76 düştü.
• Net Satışlar: Yıllık %18 düşüşle 810,38 milyar TL; çeyreklik bazda %17 düşüşle 173,47 milyar TL.
• FAVÖK Marjı: %4,64 (Son 4 çeyreğin en düşük seviyesi).
• Brüt Kâr Marjı: %6,55.
• Net Nakit Pozisyonu: 54,45 milyar TL (6,7 milyar TL azalış).

Kârlılığı Etkileyen Faktörler

• Ürün marjlarındaki daralma ve ham petrol fiyatlarındaki zayıflama kârlılığı olumsuz etkiledi.
• Esas faaliyet dışı finansal gelirlerdeki zayıflama, net kârın beklenti altında kalmasına neden oldu.
• Artan yatırım harcamaları net kâr üzerinde baskı oluşturdu.

Petrol ve Ürün Marjları

Brent petrol fiyatları arz kısıtlamalarıyla yukarı yönlü baskı görse de, Trump’ın fiyatları düşürme hedefi aşağı yönlü baskı yaratıyor. Rusya-Ukrayna savaşındaki barış görüşmeleri enerji fiyatları üzerinde ek baskı oluşturabilir.

2025 Net Rafineri Marj Beklentisi: 5-6 dolar/varil (2024: 6,3 dolar/varil).

2025 Beklentileri

• Kapasite Kullanımı: %90-95
• Üretim: 26 milyon ton (2024: 26,8 milyon ton)
• Satışlar: 30 milyon ton (2024: 30,4 milyon ton)
• Yatırım Harcaması: 600 milyon $ (2024: 376 milyon $)

Temettü Dağıtımı

• Toplam: 12,92 TL/hisse (%11,2 temettü verimi)
• 1. Taksit: 28 Mart 2025 – 6,61 TL
• 2. Taksit: 30 Eylül 2025 – 6,30 TL

Genel Değerlendirme

Şirket 2025’te hafif üretim ve satış daralması bekliyor. Ürün marjlarındaki baskılar devam edebilir. Artan yatırım harcamaları nakit yönetimi açısından negatif bir unsur olabilir. Trump’ın petrol politikaları ve OPEC kararları, şirketin değerlemesi üzerinde belirleyici olacak. Analistlere göre TUPRS hisseleri mevcut seviyelerden %72,4 yükseliş potansiyeli taşıyor.

Stratejik Dönüşüm Planı

• Karbon Nötr Hedefi: 2035’e kadar emisyonlarda %49 azalma hedefleniyor.
• Yeşil Hidrojen ve Sürdürülebilir Yakıt: 2022-2035 döneminde ~600 milyon $ yatırım planı.
• Toplam Yatırım Planı: 7 milyar $ (2022–2035).
• Temettü Politikası: Yıllık ortalama %80 ödeme hedefi.

Düşük Karbonlu Enerji Dönüşümü

• 1 milyar $ yatırım planlanıyor.
• Yenilenebilir elektrik kapasitesi: 300 MW.
• Karbon emisyonlarında %10 azalma hedefleniyor.

Yenilenebilir Enerji Stratejisi

• 2050 Karbon Nötr Hedefi doğrultusunda düşük karbonlu yakıt üretimi artırılıyor.
• 2024’te yeşil hidrojen pilot projeleri başlatıldı.
• 2025’te biyodizel ve biyokerosen üretimi genişletilecek.
• 2025 sonunda enerjinin %10’u yenilenebilir kaynaklardan sağlanacak.

Alım Satımlar

Alıcılar

• İş Yatırım: 107 milyon lot alım yaptı.
• Garanti Yatırım: 61 milyon lot alım sağladı.
• Yerli fonlar net alıcı pozisyonlarını korudu.

Satıcılar

• Citibank: 223 milyon lot satışla pozisyon azalttı.
• Deutsche Bank: 33 milyon lot satış gerçekleştirdi.
• Yabancı kurum satışları kısa vadeli baskı yarattı.

Yabancı Yatırımcı Çıkış Nedenleri

Küresel Faktörler

• ABD faiz artışı beklentileri ve güçlü dolar.
• Petrol fiyatlarındaki oynaklık ve talep dalgalanmaları.

Yerel Riskler

• Döviz kuru dalgalanmaları ve yüksek faiz oranları.
• Döviz borç oranı rakiplere kıyasla yüksek.
• %10’luk kur artışı borç yükünü artırabilir.

Yenilenebilir Enerjiye Geçişte Gecikme

TÜPRAŞ, fosil yakıt bazlı operasyonlarına ağırlık verirken yenilenebilir enerjiye geçişte rakiplerine göre daha yavaş hareket ediyor. Shell ve BP bu alanda daha agresifken, TÜPRAŞ henüz sınırlı ilerleme kaydetti. Uzun vadeli büyüme için düşük karbon politikalarına daha fazla odaklanması gerekiyor.

Olumlu ve Zayıf Yönler

Olumlu Yönler

• Güçlü temettü politikası (%9,7 verim).
• Yüksek kapasite kullanımı.
• Net nakit pozisyonu korunuyor.

Zayıf Yönler

• Net kâr ve FAVÖK’te keskin düşüş.
• Ürün marjlarında zayıflama.
• Yüksek yatırım harcamaları nakit akışını baskılıyor.

Uzun Vadeli Görünüm

• Kapasite kullanım oranı yüksek kalacak.
• Üretim ve satış hedefleri tutarlı.
• 2025 temettü verimi: %9,7
• Hedef fiyat: 220 TL (%65 yükseliş potansiyeli)

Kısa Vadeli Riskler

• Ürün marjlarında düşüş.
• Döviz ve enerji maliyetlerinde belirsizlik.
• Küresel ekonomik yavaşlama riski.

Genel Değerlendirme ve Yorum

TÜPRAŞ, 2025-2026 döneminde güçlü operasyonel verimlilik ve nakit akışıyla uzun vadede sağlam konumda kalacaktır. Ancak kısa vadede petrol fiyat dalgalanmaları ve döviz oynaklığı nedeniyle volatilite devam edebilir. Yenilenebilir enerji yatırımlarına hız vermesi, gelecekteki performans açısından kritik olacaktır. Uzun vadede fiyat avantajı ve operasyonel gücüyle hissede yükseliş potansiyeli korunuyor.